安全证券-电气设备职业深度陈述：怎么看待石墨化的供需缺口和盈余弹性？-211022

2024-05-17 03:29:22 | 作者：BOB体育地址

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　　2021年石墨化提价成为负极职业的一个关键词，在需求快增和供应受限效果下，石墨化提价映射的不单是工业赢利链条的重塑，更是负极职业新一轮（或是最终一轮）洗牌的加快到来。【慧博投研资讯】

　　正逢冷冬将至，在能耗双控步步趋严的新形势下，试看负极企业怎么包围取胜？安全观念：

　　石墨化是什么？石墨化加工是人工石墨必备工序之一，占负极本钱的40%以上，是负极企业降本的重要环节之一。

　　现在石墨化环节遍及选用艾奇逊石墨化炉，其技能道路老练，可操作性较强，但自身能耗较高；厢式炉实质是经过添加单炉装炉量提高炉内空间的运用功率，下降耗电量和原资料本钱。在头部企业的布局和引领下，厢式炉工艺已占20%以上的市占率，运用不断加快，有望成为职业未来开展趋势。石墨化产能有多少？未来两年供需缺口有多大？现在国内石墨化产能超越80万吨，40%-50%的产能散布在内蒙。估计22/23年国内石墨化产能分别为111、156万吨。假定未来两年内蒙区域石墨化的开工率为70-80%，非内蒙区域的开工率为80-90%，负极产值与实践需求的份额在1.2-1.5之间，人工石墨产值占比80-90%，石墨化收率90%左右。能够得出如下定论：22年石墨化产能将呈现硬缺口，23年石墨化产能缺口有望缩窄，但估计依然坚持紧平衡的状况。

　　双控限电对石墨化的影响？1）影响存量石墨化的开工率。21年上半年，内蒙区域的能耗双控和环保等要素叠加，负极石墨化主产区产能最多仅能开释85%左右。现在内蒙遍及施行限电10%-30%，存量石墨化产能的开工率估计将继续承压，但头部负极企业能够经过产线的调整和工艺的改进下降单位产品的耗电量，遭到的影响相对有限。2）影响新建项目的建造进展。能评方面批阅周期拉长和经过难度的加大将影响新项目的建造和投产进展。3）影响企业的生产本钱。国家发改委和内蒙的最新电价方针将导致石墨化企业购电本钱升高，下半年以来内蒙的负极和石墨化企业电费遍及上涨20%-30%，石墨化和负极企业纷繁提价以消化电价本钱的上涨压力。

　　石墨化价格涨了多少？从2010年至2021年，除掉17~18和20~21年这两段价格上涨期以外，国内负极石墨化价格根本在下降通道。17~18年涨幅在40%以上，首要遭到环保控制趋严导致石墨化有用产能开释受影响，一起国家撤销地条炼钢导致石墨电极需求大幅添加，分流负极石墨化产能。2020年四季度负极资料需求开端大幅上涨，在全国能耗管控的高压下，今年以来国内负极资料石墨化一直处于紧张状况，价格从20年最低点的1.25万元/吨继续上涨，现在最高涨幅现已翻倍。

　　提价对负极企业盈余的影响怎么？从历史经验来看，在不考虑焦类和石墨化自供率改变的状况下，焦类和石墨化价格与负极全体毛利率呈反相关。咱们假定：1H21/2H21/2022年焦类本钱分别为0.6/0.72/0.72万元，自产石墨化电费分别为0.3/0.4/0.4元，石墨化外协价格分别为1.5/2/2.5万元，石墨化自供率40%/40%/70%。能够得出如下定论：1）21年下半年若想坚持上半年的单吨盈余水平，负极价格需求上涨10%+，在这种状况下毛利率下降约3pct；2）22年在坚持价格不变的状况下，经过石墨化自供率的提高，单吨净利有望提高挨近3000元，毛利率提高5.5pct。经过石墨化自供率的提高，负极企业能够消除石墨化提价对外协部分的影响；若能完成顺势提价，则单吨赢利会有更大的提高空间。

　　出资主张：能耗双控方针的趋严带来高耗能职业供应端的缩短，叠加职业需求端的继续高增加，估计未来两年内负极石墨化将坚持紧平衡的状况乃至呈现供需缺口，有望推进石墨化价格继续上行。负极资料是锂电工业链中提价预期最小的细分环节之一，在原资料和加工费上行的支撑下，负极企业具有更多与电池厂商议价的筹码。另一方面，高石墨化自供率的企业具有抵挡原资料价格动摇的才能，依托很多外协的中小企业盈余或将大幅萎缩乃至加重亏本，过剩产能的出清有利于职业格式的进一步改进。咱们主张重视石墨化自给率较高或许继续提高、客户结构杰出的负极龙头，强烈引荐杉杉股份，引荐璞泰来，重视中科电气、贝特瑞。

　　危险提示：1）方针出台不及预期的危险：现在全球电动车开展受方针的影响依然较大，若后续影响方针不达预期或许方针继续性不强，将对电动车的推行发生负面影响。2）石墨化产能建造不及预期的危险：因为双控方针的影响，新建石墨化产能的批阅进展存在较大的不确定性。若批阅延迟时间超预期，将连累石墨化产能的建造进展和开释节奏，对负极企业的盈余形成负面影响。3）负极价格传导不及预期的危险：在锂电原资料遍及上涨的环境下，电池企业和主机厂面对较大的本钱压力。若石墨化价格的上涨不能有用传导至负极点，将下降负极企业的盈余预期。

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