华西证券：Mini-LED进入加快浸透阶段 产业链相关环节公司继续获益

2024/03/15 | 作者：BOB体育地址

　　华西证券002926）发布研究报告称，在供应链活跃扩张规划、继续降本和下流合理推进价格下探的布景下，该行估计Mini-LED电视浸透率望坚持继续提高，带动产业链相关环节公司继续获益。中游封装环节主张重视：芯瑞达002983）(002983.SZ)，获益标的为兆驰股份002429）(002429.SZ)、聚飞光电300303）(300303.SZ);下流品牌议主张重视：海信视像600060）(600060.SH)，获益标的为四川长虹600839）(600839.SH)、TCL电子(01070)、深康佳(000016.SZ)

　　Mini-LED TV商场浸透加快提高。23年Mini-LED电视新品在功能继续提高下价格继续下探推进职业浸透提高至3%。23年Mini-LED背光产品全体出货量约为1259万台，其间Mini-LED背光TV同比增加近50%。

　　产业链笔直整合诉求强，背光模组为中心环节。Mini-LED供应链较长，上下流企业或笔直整合提高本钱效益诉求强。其间，背光环节对显现功能的高对比度、高亮度影响较大，具有更高技能附加值和产量，成为延伸布局的中心环节。

　　上游芯片：Mini-LED等新技能推进产量高增，芯片尺度缩小提高制作门槛

　　量上，Mini-LED芯片尺度减小、运用量大幅度增加，传统背光方案选用的LED芯片数量以十级单位核算，而Mini-LED背光或以万级以上单位核算。

　　价上，该行估计芯片价格将坚持长时间下行，但从产量上看，估计未来5年Mini/Micro-LED芯片产量将坚持20%的复合增速。制作工艺上，Mini-LED对制作工艺和设备均提出了更加高的要求。考虑到职业格式安稳，头部厂商望获益新技能带来的产品结构晋级。

　　技能上：1)POB技能更老练，具有本钱优势;COB技能在直显和背光范畴均表现出功能优势，一起本钱下降空间大;其间直显范畴，COB面板所在的产业链方位可对标LCD面板在传统液晶显现职业中的位置，未来规划扩张下望提高相关企业的产业链话语权。

　　价值上：整个背光模组是产业链中心环节，其价值量占有本钱过半，未来望经过芯片、PCB板、Lens等环节的技能优化完成降本。

　　本钱端：国产LCD面板厂商产能占比继续提高，干流面板厂活跃操控稼动率，该行估计未来面板价格周期动摇或更有预期性。

　　盈余端：国产品牌凭仗Mini-LED等新式显现技能活跃推进产品结构晋级，大尺度、小距离产品占比继续提高，海信家电000921）毛利率由2019年Q1的20%左右提高至2023年Q3的23.21%，TCL电子出售毛利率自2021年H1的16%增至23年H1的18.6%。

　　危险提示：下流需求没有抵达预期、职业竞赛加重、订单获取没有抵达预期、上游原材料本钱动摇等危险、海运运费上涨以及港口阻塞形成货品交给不及时危险、新技能迭代危险、职业空间测算误差、第三方数据失真危险、研究报告运用的揭露材料有几率存在信息滞后或更新不及时的危险等。

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