一定是特别的缘分溢价并购父子喜相逢：溢价74%斥资10亿长飞光纤“接盘”博创科技

2024-05-17 02:14:34 | 作者：BOB体育地址

　

　　2022年4月7日晚间，$博创科技300548）(300548.SZ)$和$长飞光纤601869）(601869.SH)$同时发布了重要的公告：长飞光纤将以10.28亿元的成本，通过协议转让和表决权委托的方式，控制博创科技25.43%的表决权，取得其控制权。

　　4月14日晚间，博创科技又公告：长飞光纤拟在未来6个月内，以不超过40元/股的价格增持公司股份105-210万股。

　　博创科技成立于2003年7月，耗费13年才在2016年10月登陆深交所。

　　这也风光没几年啊，A股的股民长得都好看，钱也好骗，说话还好听，实控人咋就不玩了呢？

　　此次交易中，长飞光纤拟以40元/股的价格受让朱伟、丁勇、王晓虹（朱伟之配偶）、江蓉芝（丁勇之配偶）、$天通股份600330）(600330.SH)$所持博创科技2,212万股股份，占总股本的12.72%。其中，朱伟是博创科技的实控人。

　　博创科技2022年5月6日的收盘价是23.04元/股，据此计算：每股收购溢价为16.96元，溢价率约为74%。

　　将近74%的溢价率，这不比自己吭哧吭哧通过证券交易市场减持香？这买卖算不错了，还要啥自行车！

　　与此同时，朱伟朱老板还同意将其持有的博创科技12.71%股权对应的表决权委托给长飞光纤行使，助其顺利入主博创科技一臂之力。

　　为此，朱老板还额外获得了1.43亿元奖励款。最终，通过本次协议转让，朱老板夫妇将合计套现5.11亿元。

　　在朱老板签署《股权转让协议》的前一天，博创科技2021年的利润分配预案获得了董事会和监事会决议通过，并最终于4月28日通过了股东大会审议。

　　博创科技将每10股派发现金红利4元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　若以当前1.74亿的总股本为基数测算，博创科技这次共计派发现金股利6,957万元。

　　截至2022年4月7日，朱老板夫妇合计持有博创科技18.81%股权，也就是说，将有约1,307万元的分红款进入朱老板夫妇的腰包。

　　博创科技2021年实现归母净利润1.62亿元，经营净现金流入0.96亿元，也就是说，博创科技相当于一次性将当年净利润的43%、经营净现金流的73%拿来分红。

　　再换个角度，博创科技自上市以来总共分过4次红，But，分红总金额仅有0.5亿元，这一次分红金额超过了过去4次之和。

　　说完朱伟朱老板，风云君不得已提一下这次交易中的另一位交易对手，博创科技另一位很重要的股东—丁勇丁老板。

　　丁勇同朱伟一起创办了博创科技，两人在2012年9月签署了一致行动协议，成为博创科技的实际控制人。

　　2019年12月30日，朱伟、丁勇解除一致行动关系，而此时，朱伟夫妇、丁勇夫妇持有的股份也刚解禁不久。

　　解除捆绑后，丁勇沦为普通股东，再也用不着束手束脚，可以大大方方撒欢减持了。

　　丁勇夫妇从2020年6月份开始频繁减持，一直到2022年1月份，累计套现1.58亿元。如果加上本次协议转让取得的1.5亿元，丁勇夫妇将合计套现3.08亿元。

　　如此看来，朱伟和丁勇两位老板似乎都不太留恋博创科技实控人的宝座，而更加热爱人民币！

　　博创科技的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要为通信设施商、电信和互联网运营商提供光无源和光有源器件。

　　光有源器件是指可以有效的进行光电能量转换的器件，与之相对应，光无源器件则是指不进行光电能量转换的器件。

　　光有源器件的市场规模占比在八成左右，要远大于光无源器件，而在光有源器件中，光模块又是核心，其在光器件整体市场中占比约六成（2017年数据）。

　　博创科技的光有源器件主要有用于数据通信的25G至400G、用于光纤接入网（PON）和无线承载网的光模块，有源光缆（AOC）和高速铜缆等。

　　分产品来看，2016年上市后，博创科技的光无源器件的营收就开始下滑，2019年虽然出现反弹，但直到2020年尚未恢复至2016年的营收水平。

　　2019年，光有源器件实现1.81亿元的营收，同比增长151.39%；2020年，光有源器件的出售的收益继续大幅度增长至5.13亿元，是光无源器件2.63亿元营收的近两倍。

　　而拉动博创科技整体业绩增长的光有源器件业务，也不是啥厚积薄发的励志故事，就是花钱买来的。

　　2018年6月，博创科技以1.18亿元从四川光恒通信技术有限公司（持股60%，以下简称四川光恒）等交易对手中收购了成都迪谱光电科技有限公司（以下简称成都迪谱）100%股权。

　　成都迪谱的基本的产品为10G PON光模块，其2017年的营收仅有4,760万元，2017年底的净资产为1,988万元。

　　看似一个不起眼的小公司，谁成想，竟扛起了博创科技光有源器件营收增长的大旗。

　　2018年起，电信运营商对接入网进行升级改造，10G PON的市场需求增大，而这也相应的拉动了成都迪谱营收的增长。

　　2017年至2021年，成都迪谱的营业收入迅速增加，由2017年的0.48亿元增长至2021年的4.15亿元，期间的复合增长率高达71.48%。

　　在并购的拉动下，2021年，博创科技实现营业收入11.54亿元，首次突破10亿元大关，同比增长48.59%。2022年一季度的营业收入为3亿元，同比增长29.64%。

　　净利润方面，2021年，博创科技实现归母净利润1.62亿元，同比增长83.60%；2022年一季度归母纯利润是0.36亿元，同比增长1.25%。

　　光器件行业内的厂商众多，竞争非常激烈，市场集中度较低（2018年，CR3为28.6%），规模相差也较大。

　　目前来看，博创科技跟其几乎同一时期成立的$光迅科技002281）(002281.SZ)$、$中际旭创300308）(300308.SZ)$已经存在不小的差距了。

　　从营收规模来看，2021年，中际旭创实现盈利收入76.95亿元，光迅科技为64.86亿元，博创科技仅实现11.54亿元，跟前两者根本不在一个量级上。

　　2019年起，博创科技的光有源产品收入占比提升，但是，其光有源产品的毛利率低于光无源产品，这导致博创科技的毛利率下滑较多。

　　与同行业公司相比，近三年，博创科技的毛利率基本处于行业下游水平，2021年的毛利率为22.93%，直接垫底，比毛利率最高的$光库科技300620）(300620.SZ)$低19个百分点。

　　规模较小，产品竞争力基本垫底，行业竞争非常激烈，又有人出高价，这或许是朱伟朱老板放弃博创科技实控权的主要原因。

　　在朱老板等人欢欢喜喜，手捧大量现金准备退场谢幕时，回过头来再看一下这10.28亿元收购款对长飞光纤来说意味着什么？

　　截至2021年底，长飞光纤账上的货币资金为27.71亿元，同时，短期借款为17.18亿元，还有5.33亿元的一年内到期非流动负债。金钱上的压力不算大，但也不宽裕。

　　关于长飞光纤，风云君曾在2019年详细的介绍过其成长和业务情况，各位老铁可以前往市值风云APP搜索查看《长飞光纤：解密全球第一大光纤巨头 风云独立研报》。

　　长飞光纤主营业务为光纤预制棒、光纤和光缆等相关这类的产品的研发创新和生产制造。其中，预制棒用于拉制光纤，光纤是光缆的主要原材料，而光缆通常用于电信运营商通信网络建设。

　　2015年至2018年，中国电信601728）运营商的大规模网络建设带动光缆需求以较高速度增长。

　　但是，2018年下半年后，由于4G网络建设及光纤入户已达高峰，而5G大规模建设尚未开启，光缆需求增速放缓。

　　雪上加霜的是，其他同行前期扩产的预制棒产能2018年下半年起陆续释放，与彼时的市场需求拐点正好重合。

　　以上因素叠加起来，造成行业供需关系的急剧变化以及终端光缆产品单价的快速下行：

　　2019年上半年，国内主要电信运营商对普通光缆产品做的集中采购公告中，产品平均单价下降近50%，2020年下半年，进一步下降约30%。

　　反应到业绩上，2019年，长飞光纤的光缆、光纤及光纤预制棒（以下统称光纤光缆业务）出售的收益都出现大幅度地下跌，整体下滑37.51%。

　　2020年，光纤光缆业务的出售的收益继续下降，直到2021年才稍显好转，但与2018年的高点相比，仍然有近36亿元的差距。

　　根据长飞光纤的年报，为了应对光纤光缆业务的不景气，其加大了多元化发展的步伐。

　　2018年至2021年，长飞光纤别的业务（除光纤光缆业务外）的营收由6.44亿元增长至25.71亿元，期间复合增长率为58.64%，增速确实不错。

　　2021年，长飞光纤实现营业收入95.36亿元，同比上涨15.99%；2022年一季度，长飞光纤的营业收入为29.82亿元，同比增长55.95%。

　　净利润方面，2020年达到低谷后，2021年恢复至7.09亿元，同比增长了30.32%。2022年一季度，长飞光纤的归母纯利润是2.04亿元，同比增长141.03%。

　　多元化方面，长飞光纤目前主要在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC消费电子等领域进行了布局。

　　其中，2019年，长飞光纤成立光模块产品线并构建了技术团队，涉足光器件领域。

　　2020年初，长飞光纤又以1.51亿元的成本收购了四川光恒51%的股权。2020年，四川光恒的并表为长飞光纤带来5亿元的营收。2021年，长飞光纤没有披露四川光恒的营收。

　　四川光恒主要是做光电器件的设计开发、制造、销售和提供技术上的支持服务以及光模块的代工和定制服务，基本的产品包括中短距离光纤通信系统的光器件与光模块。

　　没错，细心的老铁可能已发现，2018年，博创科技就是从四川光恒等的手中收购了成都迪谱，从而切入光模块领域，成功拯救了其颓废的业绩。

　　如今，长飞光纤要收购博创科技，说白了，就是相中了其拥有的成都迪谱的光模块业务。

　　您可能会问，既然看好光模块业务，直接把成都迪谱买过来就好了啊？何必大费周章，要整个把博创科技买来呢？

　　少年，成都迪谱可是博创科技的命啊！没有成都迪谱，博创科技可能早都退市了？

　　而且，如果这么操作，钱是直接给到上市公司的，哪有朱伟朱老板自己套现数钱爽？

　　综合分析来看，朱伟朱老板之所以愿意交出博创科技的控制权，一方面确实因为74%的溢价诱人，并且还有1个多亿的奖励款。

　　另一方面，在竞争非常激烈的光器件领域，博创科技的规模较小，产品竞争力也较弱，能否做大做强尚未可知，还不如趁着业绩增长，卖个好价钱走人。

　　而对于长飞光纤来说，斥资10亿“接盘”博创科技，主要是相中了其光模块业务，确实有协同作用。

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